من المقرر أن يلقي جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كلمة في اجتماع جاكسون هول السنوي، الذي ينظمه البنك المركزي الأمريكي غدا الجمعة، وهو حدث قد يمثل اختبارًا رئيسيًا لارتفاع سوق الأسهم بعد اتفاقيات الرسوم الجمركية.
وبحسب موقع “إنفيستينغ”، من المرجح أن يقرأ المستثمرون تصريحات باول بحثًا عن مؤشرات على ما سيفعله مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعهم المقبل للسياسات في سبتمبر/أيلول.
وخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات العام الماضي – بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، و25 نقطة أساس في نوفمبر/تشرين الثاني، و25 نقطة أساس أخرى في ديسمبر/كانون الأول – لكنه لم يُغيّر موقفه هذا العام، حيث انتظر صانعو السياسات ليروا كيف ستؤثر التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب وحملته الصارمة على الهجرة على الاقتصاد.
ويثق المشاركون في السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي مُستعد لاستئناف تخفيضات أسعار الفائدة الشهر المقبل بعد تراجع نمو الوظائف في تقرير التوظيف لشهر يوليو/تموز، وبيانات أسعار المستهلك التي جاءت في معظمها أفضل من المتوقع.
وأشارت بيانات تداول العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية يوم الأربعاء إلى احتمالات خفض أسعار الفائدة بنحو 83%، بانخفاض عن 100% قبل أسبوع، لكنها أعلى بكثير من نسبة 60% المسجلة الشهر الماضي، وفقًا لأداة FedWatch من مجموعة CME.
ومع ذلك، بدا قلق وول ستريت بشأن خطاب الجمعة واضحًا هذا الأسبوع، حيث انخفض مؤشر S&P 500 لليوم الرابع على التوالي يوم أمس الأربعاء، متأثرًا بانخفاض أسهم التكنولوجيا.
ما الذي يُتوقع أن يقوله باول؟
سيترقب المشاركون في السوق في خطاب باول المرتقب، دلائل على تغير تفكير باول بشأن سوق العمل وتوقعات التضخم في ضوء البيانات الأخيرة.
وعندما تحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي آخر مرة في يوليو/تموز، “اتخذ نبرة متشددة بشكل ملحوظ، مجادلاً بأن سوق العمل “متين” وأن التضخم لا يزال مرتفعاً للغاية، حتى مع استبعاد آثار الرسوم الجمركية”، وفقاً لخبراء اقتصاديين في دويتشه بنك.
ويتوقع دويتشه بنك أن يتخذ باول نبرة مختلفة هذا الأسبوع، ويشير إلى احتمال أن يُنذر تقرير الوظائف المخيب للآمال لشهر يوليو/تموز بمزيد من الضعف في المستقبل.
لكنهم يتوقعون أيضاً أنه سيكرر الأسباب التي تجعله وزملائه أكثر تركيزاً على مؤشرات ضعف سوق العمل، مثل معدل البطالة، أكثر من أرقام الوظائف الرئيسية.
وأدت حملة البيت الأبيض على الهجرة إلى تباطؤ حاد في نمو عرض العمالة هذا العام، ونتيجةً لذلك، قلت فرص العمل المتاحة للحفاظ على استقرار معدل البطالة وتحقيق هدف “الحد الأقصى للتوظيف” من التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي.
وأشار باول إلى هذه الديناميكية عندما وصف سوق العمل بأنه “متوازن” الشهر الماضي.
ويتوقع دويتشه بنك أن يتبنى نبرة أكثر حذرًا هذا الأسبوع، مع إعطاء الأولوية لتدابير التخفيف، مثل معدل البطالة.
وأضافوا أن هذا التركيز على عوامل عرض العمالة قد يُثير حالة من عدم اليقين بشأن احتمالات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، على الأقل مقارنةً بالأسعار المرتفعة حاليًا.
كيف ستتفاعل الأسواق مع باول في حالة العودة للتشدد؟
ظهور باول المتشدد في اجتماع جاكسون هول – الذي يُعرب عن قلقه بشأن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم وتشككه في المؤشرات الأخيرة لضعف سوق العمل – سيكون خبرا سيئًا للسوق التي تتوقع انخفاض أسعار الفائدة الشهر المقبل.
وحذر محللون في Evercore ISI في مذكرة يوم الأحد من أن الأسهم قد تتراجع بنسبة 7% إلى 15% حتى أكتوبر/تشرين الأول إذا فسر السوق المتفائل اليوم، والذي يتسم بارتفاع أسعاره، رؤية باول المتوازنة على أنها متشددة.
والأسهم الأكثر عرضة لخطر تراجع باول هي تلك التي استفادت أكثر من غيرها من التفاؤل الأخير بخفض أسعار الفائدة.
وارتفعت أسهم شركتي بناء المنازل دي. آر. هورتون (DHI) ولينار (LEN) بنحو 25% و18% على التوالي، في الشهر الماضي، حيث استبق المستثمرون تخفيضات أسعار الفائدة.
وشهدت شركتا التجزئة لتحسين المنازل Lowe’s (LOW) وHome Depot (HD) تعزيزات مماثلة بسبب الثقة في أن خفض أسعار الفائدة من شأنه أن ينعش سوق الإسكان البطيء في أمريكا.
كيف قد تتفاعل الأسهم إذا تبنى باول نهجًا حذرًا؟
ووفقًا لبنك أوف أمريكا، قد يُحفز تحوّل باول نحو نهج حذر ارتفاعًا في أسهم الشركات الصغيرة، ويُغير نمط القيادة بين الشركات الكبيرة.
وأشارت جيل كاري هول، محللة الأسهم في بنك أوف أمريكا، في مذكرة يوم الأربعاء إلى أن الشركات الصغيرة عادةً ما تتفوق في أدائها خلال دورات خفض أسعار الفائدة التي تتزامن مع فترات الركود، لكن هذا الأداء يكون أكثر تفاوتًا خارج فترات الانكماش الاقتصادي.
ومع ذلك، كتبت هول: “قد يكون خفض أسعار الفائدة في غياب بيانات اقتصادية كلية أضعف، أكثر إيجابية من التوقعات التاريخية، نظرًا لزيادة حساسية الشركات الصغيرة لأسعار الفائدة، لارتفاع مخاطر إعادة التمويل”.
وأضافت هول أن استدامة ارتفاع أسعار الفائدة ستعتمد على الأرجح على خلفية الأرباح، والتي ستعتمد بدورها على الآثار الاقتصادية الكلية للرسوم الجمركية، وتخفيضات الضرائب، وغيرها من التحولات في السياسات الصادرة عن واشنطن.
وفي مذكرة منفصلة الأسبوع الماضي، أشارت سافيتا سوبرامانيان، من بنك أوف أمريكا، إلى أن مؤشر النظام الأمريكي، وهو مقياس لدورة الأعمال، قد تعزز في يوليو/تموز، وقد يدخل مرحلة التعافي إذا ما عاد إلى قوته في أغسطس/آب.
وهذا يبشر بالخير للأسهم الأصغر في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، والتي عادةً ما تتفوق في أدائها خلال تلك المرحلة.
aXA6IDUxLjkxLjIyNC4xNDQg جزيرة ام اند امز
